Markedsrisiko

Markedsrisiko er risikoen for, at udsving på de finansielle markeder påvirker driftsresultat og dermed den økonomiske stilling. Vi fastlægger aktivsammensætningen på baggrund af den af bestyrelsen godkendte risikoinstruks, herunder rammer for aktivtyper, geografisk fordeling og risikoprofil på henholdsvis obligationer, aktier og ejendomme for hvert selskab inden for koncernen.

I aktivsammensætning og investeringsaktiviteterne har vi primært fokus på renterisiko, sikkerhed og likviditet.

Renterisiko

Udsving i renteniveau udgør en meget væsentlig form for risiko i forbindelse med markedsrisiko. Renteændringer påvirker både investeringsaktiver og erstatningshensættelser, fordi begge opgøres til markedsværdi. Et faldende renteniveau vil øge værdien af koncernens obligationsportefølje, mens en lavere rente samtidig vil medføre, at erstatningshensættelserne stiger. Udsving i renteniveauet påvirker således resultatet i hver sin retning, og risikoen for udsving i dette udgøres af, i hvor stor udstrækning de to effekter udligner hinanden.

Beholdningen af rentebærende værdipapirer udgjorde pr. 31. december 2007 30,3 mia. DKK, mens erstatningshensættelser diskonteret med en markedsrente udgjorde 19,7 mia. DKK for egen regning. De tilhørende varigheder ud-gjorde henholdsvis 1,9 og 3,0 år. Forskellen i varighed skal ses i lyset af, at obligationsbeholdningen er væsentligt større end de diskonterede hensættelser. Et parallelskift af renteniveau på 1 % ville medføre et fald i markedsværdi af værdipapirerne på 568 mio. DKK, mens den modsatrettede påvirkning af hensættelserne ville udgøre 547 mio. DKK, som svarer til en nettoeffekt på 21 mio. DKK.

I forbindelse med overgangen til diskontering med markedsrente på løbende ydelser i dansk arbejdsskade er den gennemsnitlige varighed for hensættelser diskonteret til markedsrente øget med 0,7 år til 3,0 år pr. 31. december 2007, og obligationsbeholdningens varighed er tilsvarende steget, så der fortsat er balance mellem rentefølsomheden på aktiver og passiver.

Øvrig markedsrisiko

Aktie- og ejendomsporteføljer er udsat for risici som følge af ændringer i henholdsvis aktie- og ejendomsmarkederne. Sådanne risici styrer vi ved hjælp af rammer for placeringer i forskellige aktivklasser. I visse tilfælde benytter vi desuden rente- og aktiederivater i forbindelse med investeringsaktiviteterne.

Beholdningen af aktier er primært fokuseret på de store likvide aktiemarkeder i Europa, USA og Japan. Vi har valgt en strategi med en forholdsvis lille vægt i Norden (cirka 23 % pr. 31. december 2007) for at mindske selskabsrisikoen, da en stor del af markedet i disse to lande består af nogle få selskaber. Samtidig knytter vi de enkelte aktiemandater op til et anerkendt sammenligningsindeks, et såkaldt benchmark, som vi følger tæt. Som grafen på foregående side viser, følger koncernens portefølje udviklingen i benchmark endog med en overperformance over tid. Porteføljens 25 største aktier udgør cirka 31 % af den samlede noterede aktiebeholdning.

Valutarisiko

Vi er ikke i væsentlig grad udsat for valutarisiko. Koncernens præmieindtægter i udenlandsk valuta modsvares for størstedelen af erstatninger og omkostninger i de samme udenlandske valutaer, som hovedsagelig er NOK, EUR, SEK og USD. Den resterende begrænsede valutarisiko i forbindelse med fremtidige betalingsstrømme i udenlandsk valuta afdækkes ikke.

Risikoen for værditab på balanceposter som følge af valutakursændringer afdækkes med valutaderivater i overensstemmelse med en generel afdækningsprocent på 90-100 pr. valuta. Den regnskabsmæssige nettoværdi af den norske enhed tilstræbes afdækket 98-100 %.

På grundlag af de faktiske balancestørrelser i udenlandsk valuta og afdækning den 31. december 2007 ville et kursfald på 15 % i eksponeret valuta i forhold til danske kroner medføre et nettotab på 39 mio. DKK, fordi tabet på balanceposterne på 729 mio. DKK ville modsvares af en gevinst på valutaafdækningen på 690 mio. DKK.