Investeringsvirksomhed

 

TrygVestas investeringsvirksomhed omfatter enhver placering af koncernens midler i investeringsaktiver; obligationer, kapitalandele, grunde og bygninger samt likvide midler. Denne placering sker i henhold til lovgivningens, myndighedernes og bestyrelsens retningslinjer. Vi foretager den overordnede fordeling af aktiverne baseret på overvejelser om risiko- og likviditetsstyring, mens hovedsageligt eksterne kapitalforvaltere vælger de specifikke værdipapirer inden for angivne rammer.

I løbet af 2007 oplevede de finansielle markeder øget ustabilitet som følge af subprimekrisen. Udviklingen på det amerikanske boligmarked og låntagernes forringede evne til at vedligeholde og tilbagebetale deres boliglån påvirkede i stigende omfang hen mod slutningen af 2007 udviklingen på de finansielle markeder. Aktier blev i 2007 revurderet, og aktiernes risikopræmie i forhold til risikofri rente steg. TrygVesta valgte at reducere koncernens aktiebeholdning både i juni og i december 2007. Desuden reducerede vi aktiebeholdningen yderligere i januar 2008.

Resultat i 2007

Det samlede resultat af TrygVestas investeringsvirksomhed i 2007 var i alt 1.740 mio. DKK før overførsel til forsikringsteknisk rente, men efter andre finansielle indtægter og udgifter. Resultatet er 519 mio. DKK lavere end i 2006, hvilket især skyldes et mindre afkast på aktiebeholdningen. Investeringsresultatet efter overførsel til forsikringsteknisk rente var 888 mio. DKK lavere i forhold til 2006 på grund af et lavere aktieafkast og en stigning i overførslen til forsikringsteknisk rente. Et højere obligationsafkast på 3,7 % mod 2,8 % i 2006 påvirkede afkastet positivt.

Andre finansielle indtægter og udgifter steg med 29 mio. DKK. Forøgelsen skyldes en stigning i andre poster herunder renteindtægter på driftslikvider, men modvirkes til dels af, at kursgevinster som følge af ændret diskonteringssats blev reduceret fra 368 mio. DKK i 2006 til 298 mio. DKK i 2007, fordi rentestigningen var mindre i 2007. Før andre finansielle indtægter og udgifter var investeringsresultatet 1.523 mio. DKK, som svarer til et afkast på 4,1 %. Inklusive kursændringer på erstatningshensættelserne som følge af rentestigningen var afkastet 4,9 %, hvilket på trods af de ustabile finansielle markeder var højere end forventet i starten af 2007, men lavere end forventningerne kommunikeret med regnskabsmeddelelsen for 3. kvartal 2007.

Aktivallokering

Obligationsbeholdningen i 2007 voksede til 81,2 % af de samlede aktiver mod 78,5 % ved årets start. Udviklingen er sket både gennem nye investeringer og ved en omlægning fra aktier til obligationer. Andelen af aktier faldt fra 14,8 % til 11,9 %, som svarer til en reduktion på 939 mio. DKK. Andelen af ejendomme var i 2007 6,9 % mod tidligere 6,7 %, og værdien af ejendomme steg cirka 116 mio. DKK i 2007.

Nettoinvesteringer udgjorde samlet cirka 613 mio. DKK i 2007, hvoraf 1.461 mio. DKK blev investeret i obligationer, mens nettoinvesteringer i aktier og ejendomme var henholdsvis -839 mio. DKK og -9 mio. DKK.

Vi har en høj andel af værdipapirer i investeringsporteføljen med høj likviditet og lav rente- og kreditrisiko af hensyn til sikkerhed og rating. Vi har ikke investeret i strukturerede renteprodukter såsom CDO’er, CLO’er, hedgefonde eller lignende, og vores beholdning indeholder heller ikke amerikanske pantebreve.

Obligationer

Afkastet af koncernens samlede obligationsportefølje inklusive likvider udgjorde i 2007 1.103 mio. DKK, som svarer til 3,7 % for hele 2007. Afkastet var i 2007 påvirket af en stigning i det generelle renteniveau på 0,3-0,5 procentpoint og en forøgelse af rentespændet mellem swap- og statsrenter på cirka 0,1-0,3 procentpoint i årets løb. Udviklingen har været negativ for kursreguleringerne, men har øget det løbende afkast.

Cirka 75 % af obligationerne – eller 23 mia. DKK – er udstedt af banker eller realkreditinstitutter, mens 23 % er udstedt af vesteuropæiske og nordamerikanske stater eller regionale myndigheder. 82 % af beholdningen har en rating på AAA eller AA. De 15 % af beholdningen, der ingen rating har, består primært af kortfristede norske pengemarkedspapirer udstedt af banker. Eksponeringen mod banker er spredt og berører hovedsageligt nordiske banker, som har haft en meget lille eller ingen involvering i de finansielle produkter, som subprimekrisen udsprang af. Vi foretager løbende en overvågning af kreditudviklingen hos de banker, som obligationsbeholdningen er eksponeret imod.

Rentefølsomheden måler ændringer i værdien af henholdsvis obligationsbeholdningen og erstatningshensættelserne ved en parallel rentestigning på 1 procentpoint.

Afvigelsen i rentefølsomhed var pr. 31. december 2007 21 mio. DKK. Vi følger løbende rentefølsomheden for at sikre, at aktiver og passiver løbende matches bedst muligt for at reducere renteændringers påvirkning af resultatopgørelsen. Varigheden inklusive likvider for hele koncernens obligationsbeholdning var 1,9 år pr. 31. december 2007 mod 1,3 år pr. 31. december 2006. Varighedsforøgelsen på aktiverne er sket på baggrund af, at TrygVestas danske virksomhed er gået over til variabel forrentning i diskontering af hensættelserne
på Arbejdsskade. Det øger den modsatrettede renterisiko på passiverne, så koncernens nettorenterisiko er nogenlunde uændret.

Aktier

Regnskabsårets samlede investeringsresultat på aktier var 180 mio. DKK, som svarer til 2,0 %. Niveauet i afkastet var i 2007 lavere end de foregående år, hvor afkastet har været over 20 %. Aktiemarkederne var berørt af den tidligere omtalte subprimekrise og tegn på aftagende økonomisk aktivitet i den vestlige verden.

Danske og norske aktier gav et afkast på henholdsvis - 4,5 % og 13 %. Til sammenligning gav OMXC Capped og OSBX 8,0 % og 11,5 %. Udenlandske aktier havde et afkast på 1,0 %, som svarer til 0,5 % under benchmark. De udenlandske aktier var valutaafdækket i årets løb. Unoterede aktier udgjorde ved udgangen af 2007 i alt 237 mio. DKK. Royal Dutch Shell var den største aktiepost med 2,8 % af den noterede aktiebeholdning og 0,3 % af de samlede investeringsaktiver. De 25 største aktier udgjorde 31 % af den samlede noterede aktieportefølje.

I løbet af 2007 reducerede vi aktieeksponeringen.
Andelen af aktier blev i juni 2007 reduceret med cirka 0,6 mia. DKK og igen i december 2007 med 0,2 mia. DKK. Den samlede værdi af koncernens aktieportefølje var 4.445 mio. DKK ved udgangen af 2007 i forhold til 5.384 mio. DKK ved udgangen af 2006. I januar 2008 reducerede vi aktieporteføljen yderligere, så den ved udgangen af januar 2008 udgjorde 1,7 mia. DKK.

Ejendomme

Investeringsresultatet af ejendomme udgjorde 240 mio. DKK inklusive værdistigninger på 103 mio. DKK og 6,1 % fra den løbende drift. I slutningen af 2007 var udlejningsprocenten 97,5 mod 94,9 i starten af året.

Porteføljen er veldiversificeret og består af bygninger af høj kvalitet, typisk ejendomme centralt beliggende i større byer i Danmark og Norge. Porteføljen indeholder primært kontorerhverv, men også en mindre andel andet erhverv og boligejendomme.